在金融產(chǎn)品打破剛兌、凈值化轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，量化中性產(chǎn)品成為稀缺的、風(fēng)險(xiǎn)可控的、提供穩(wěn)定回報(bào)的投資品種。

　　轉(zhuǎn)眼間2019年的A股即將入秋。經(jīng)歷了春季的上漲，夏季的震蕩，不知道此刻有多少投資人即將迎來豐收季節(jié)的喜悅？

　　是已經(jīng)提早收割獲利，還是又一次踩在高點(diǎn)，不得不再次忍受市場(chǎng)的長(zhǎng)期波動(dòng)？

　　人人都討厭下跌，討厭波動(dòng)，然而在市場(chǎng)面前卻似乎毫無辦法，總是做出追漲殺跌的錯(cuò)誤決策。

　　畢竟，投資這件事本身就是人性較量的藝術(shù)，有多少人能夠真正克服人性弱點(diǎn)、戰(zhàn)勝自我情緒，在投資行為中完全保持冷靜與理智？

　　除非是依靠量化投資策略。

　　關(guān)于什么是量化對(duì)沖策略，可以先用一個(gè)有趣的小故事來解釋：

　　量化的故事

　　有一對(duì)行為方式正好相反的好朋友，一個(gè)叫多頭，一個(gè)叫空頭。

　　多頭買進(jìn)股票期待上漲，空頭通過融券和股指期貨做空。

　　多頭喜歡牛市但對(duì)熊市束手無策，空頭喜歡熊市但在牛市中卻難有作為。

　　能不能多空攜手一起打敗牛熊？

　　思來想去，他們決定再找個(gè)幫手，這個(gè)新來的小伙伴就是“量化”。

       量化中性：無懼牛熊

　　有效控制市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)

　　“量化”不是一個(gè)獨(dú)立的策略，而是實(shí)踐策略的一種技術(shù)手段，即把基金經(jīng)理的投資策略數(shù)量化，并借助計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)交易的程序化。

　　目前，量化技術(shù)已廣泛應(yīng)用于海外對(duì)沖基金的不同交易策略。將量化投資策略和對(duì)沖交易結(jié)合，能夠使得投資組合變得穩(wěn)健，對(duì)未來收益也能給出一定的預(yù)測(cè)，因?yàn)椴扇〉氖橇炕侄?，建立的交易模型能重?fù)使用和改進(jìn)，這種可控的交易模式正不斷在發(fā)展進(jìn)步。

　　量化中性策略的優(yōu)勢(shì)：

　　量化投資按照多頭敞口可以分為指數(shù)增強(qiáng)、靈活對(duì)沖、市場(chǎng)中性。

• 　　其中指數(shù)增強(qiáng)策略多頭時(shí)刻滿倉，敞口為100%；

• 　　市場(chǎng)中性策略則采用股指期貨、融資融券或收益互換等對(duì)沖工具，時(shí)刻保持完全對(duì)沖狀態(tài)，敞口為0%；

• 　　靈活對(duì)沖介于二者之間，敞口從0%-100%不等。

　　實(shí)際上，對(duì)于同一個(gè)管理人的指數(shù)增強(qiáng)策略和市場(chǎng)中性策略來說，他們的股票端往往使用完全相同的策略，區(qū)別僅在于是否有對(duì)沖端。因此：

• 　　對(duì)于想獲得市場(chǎng)beta收益且愿意承擔(dān)市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)的投資者，指數(shù)增強(qiáng)可以滿足他們的需求；

• 　　而對(duì)于不愿暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之中，希望取得相對(duì)穩(wěn)健收益的投資者，市場(chǎng)中性產(chǎn)品則是更好的選擇。

　　值得一提的是，在資管新規(guī)后、產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的大背景下，非標(biāo)固收產(chǎn)品過去動(dòng)輒 “躺賺”7~8%的年化收益將成為過去時(shí)。

　　圖：傳統(tǒng)股票多頭VS量化指數(shù)增強(qiáng)VS量化中性

　　未來真正能夠做到低風(fēng)險(xiǎn)、同時(shí)能夠提供相對(duì)穩(wěn)定回報(bào)的投資品種可謂少之又少。

　　量化中性策略正是追求低風(fēng)險(xiǎn)下的絕對(duì)收益，可作為非標(biāo)固收替代品滿足部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的投資需求。

量化2.0時(shí)代：新生代崛起

　　群雄逐鹿Alpha

　　國(guó)內(nèi)量化投資的發(fā)展可以大致分為兩個(gè)階段。

　　在量化1.0的時(shí)代，也就是在2015年以前，A股市場(chǎng)極為不有效，除了第一批從華爾街回國(guó)的機(jī)構(gòu)賺了一些簡(jiǎn)單套利的錢，后來的很多管理人都是靠風(fēng)格因子暴露獲得的收益，并不是真正依靠Alpha能力，其獲利模式也必然不能長(zhǎng)久。

　　2015年隨著股指期貨的受限，量化交易環(huán)境惡化，第一代量化機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)下滑、規(guī)模驟減，逐步退出歷史舞臺(tái)。

　　在嚴(yán)苛的市場(chǎng)環(huán)境下，真正比拼Alpha能力、比拼技術(shù)的量化2.0時(shí)代到來了。

　　這里所指的技術(shù)不僅是策略的開發(fā)，還包括策略的執(zhí)行。也就是說，不僅策略本身需要能賺取與風(fēng)格無關(guān)的alpha，還要在交易執(zhí)行層面下功夫以保障alpha可以最終拿到手，變成真金白銀。

　　這兩個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)于每一家管理人都是一個(gè)挑戰(zhàn)，對(duì)研發(fā)能力要求極高，國(guó)內(nèi)量化投資行業(yè)的專業(yè)化程度迅速提高。

　　以九坤、幻方、銳天、致誠(chéng)卓遠(yuǎn)等為代表的一批新生代優(yōu)秀量化私募開始嶄露頭角，這些師從國(guó)際頂級(jí)量化公司的歸國(guó)人才不僅帶來先進(jìn)的算法和高頻交易技術(shù)，也引入了成熟、規(guī)范化運(yùn)作的管理藝術(shù)。

　　至此，國(guó)內(nèi)量化投資的角逐格局也愈見清晰，量化機(jī)構(gòu)從春秋時(shí)代進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，行業(yè)頭部集中度進(jìn)一步提升，目前頭部量化私募的總資金規(guī)模已經(jīng)超過1.0時(shí)代的最高峰。